结论:公司三季报符合预期,汇兑收益边际改善明显,铸造业务好于预期,盈利逐季提升。公司市占率持续提升,相对竞争对手收入下降,公司模具收入仍处于成长通道。上调2018-20年EPS分别为0.93(+0.09)、1.08(+0.14)、1.23(+0.18)元,维持目标价至19.0元,增持。
   
公司三季报业绩符合预期,汇兑收益等因素边际改善。①公司2018年三季报营收26.5亿元,同比增长19.3%;归母净利润5.7亿元,同比增长7.1%;三季报业绩符合预期。②公司公告,2018年全年盈利预计在6.76-8.1亿,同比增长0%-20%。公司订单较为饱满,受益风电需求,公司铸件业务增速超市场预期,由30%预期上调至50%。③受益人民币贬值,公司盈利边际改善明显。公司前三季度毛利率、净利率分别为34.2%、21.7%,同比分别下降4.2、2.5个百分点,但逐季环比改善。由于汇兑收益增加,前三季度财务费用同比改善约为4,600万。
   
轮胎模具消费属性明显,公司市占率持续提升。①轮胎花纹更新加快,轮胎模具消费属性明显,带动模具百亿级市场空间。②全球市占率25%以上,市占率持续提升。公司2017年模具收入24亿,韩国世华、巨轮智能等模具收入分别为10、4亿元,相对竞争对手的收入持续下滑,公司模具收入持续增长,市占率不断攀升。③模具提价空间仍在,未来有可能量价齐升。公司议价能力随市占率攀升而提高,未来盈利能力有望提升。
   
催化剂:海外轮胎客户获得较大进展。
   
核心风险:原材料价格波动风险,汇率波动风险。