结论:公司业绩快报符合预期,成本、汇率等因素侵蚀公司利润。预计2018年原材料和人民币汇率等因素对公司影响边际减弱,扩大市场份额的同时将迎来盈利修复。预计2017-19年EPS分别为0.84(-0.1)、1.03(-0.16)、1.23(-0.21)元,维持目标价25.0元,增持。
   
公司业绩快报符合预期,成本、汇率等因素侵蚀利润。①公司2017年业绩快报营收29.8亿元,同比增长14.3%;归母净利润6.67亿元,同比下降7.0%;业绩快报符合预期,此前三季报净利润预计增幅在-10%至10%区间内。②钢材成本、以及人民币汇率等因素侵蚀公司利润。轮胎模具等业务的原材料为锻钢、铸铁等,由于钢材成本的快速上涨,2016Q4以来公司单季度毛利率下降至40%以下;同时,人工薪酬上涨快于人均产值;人民币汇率大幅升值带来汇兑损失。③成本上涨加剧行业洗牌,公司业绩近年一枝独秀,公司不涨价以赢得更多市场份额。我们认为,未来原材料和人民币汇率,对公司2018年影响边际减弱,公司毛利率有望企稳。
   
轮胎模具消费属性明显,公司市占率提升空间巨大。①轮胎花纹更新加快,轮胎模具消费属性明显,带动模具百亿级市场空间。②公司质地优良,全球市占率20%以上,公司与全球前75名轮胎生产商中62家建立关系,未来轮胎厂商自供率逐步下降,公司外资品牌市场拓展仍有较大空间。③模具提价空间仍在,未来有可能量价齐升。公司议价能力随市占率攀升而提高,量价齐升,盈利能力更上台阶。
   
核心风险:原材料价格波动风险,汇率波动风险。